在經(jīng)歷了多年的不溫不火之后，券商投行業(yè)務(wù)有望因中小企業(yè)板的推出而面臨新的機遇。
不僅隨著新股發(fā)行速度的加快，“通道”周轉(zhuǎn)率會大幅提高，而且保薦制度的實施也將促使投行業(yè)務(wù)朝著大投行模式轉(zhuǎn)變。
投行“蛋糕”做大
券商投行人士曾向記者感嘆，承銷“通道”的限制和股票發(fā)行速度緩慢，已經(jīng)成為做大投行業(yè)務(wù)的兩大“瓶頸”。但隨著中小企業(yè)板的推出，股票發(fā)行速度緩慢的問題將會得到很大改善，從而使投行業(yè)務(wù)這只“蛋糕”有可能迅速做大。
據(jù)了解，發(fā)審委制度改革后，截至5月17日，首發(fā)過會的企業(yè)共有31家。加上先前積累下來的未上市企業(yè)，目前已經(jīng)“過會”而未發(fā)行的企業(yè)大約在70家左右。這些企業(yè)當(dāng)中有相當(dāng)一部分是中小企業(yè)。中小企業(yè)板推出后，這些原本在主板排隊等候上市的企業(yè)將轉(zhuǎn)到中小企業(yè)板發(fā)行，從而提高了所有已“過會”企業(yè)的發(fā)行上市速度，加快了承銷“通道”的周轉(zhuǎn)率。
業(yè)內(nèi)人士估計，如果中小企業(yè)板能采用傳聞中的“打包”方式發(fā)行的話，那么，已“過會”的企業(yè)將很快發(fā)行完畢。人們注意到，最近一段時期以來，發(fā)審委明顯加快了新股發(fā)行的審核速度，每次審核企業(yè)的數(shù)量較過去有了較大增加。如此一來，一向十分寶貴的承銷“通道”將加快周轉(zhuǎn)率，過去券商投行抱怨“有米無處下鍋”的情況將會得到很大程度的緩解。
券商各取所需
盡管股票發(fā)行速度加快，但業(yè)內(nèi)人士仍然估計，在未來很長一段時間里，承銷“通道”仍將非常緊俏。這是因為，目前全國大小券商手中掌握的承銷“通道”僅100多條。即便是國內(nèi)實力券商手中也只有10條“通道”，無法滿足全國大大小小的投行項目。即使將來保薦人制度實行，通道制度取消，但由于保薦人數(shù)量有限，每個發(fā)行項目又必須要兩名保薦人，因此，目前的“通道”緊俏很可能會轉(zhuǎn)變成為保薦人的緊俏。而同樣一條通道，如果用來輔導(dǎo)主板的企業(yè)，企業(yè)的融資額肯定比中小企業(yè)板的企業(yè)來得大，券商投行的收入也會相應(yīng)增加。所以，在“通道”緊俏的情況下，那些有實力的大券商一定會更加重視每條通道的“單位效益”，優(yōu)先考慮融資額較大的企業(yè)。
當(dāng)然，在大券商“挑精減肥”的同時，中小券商也在抓住新股發(fā)行速度加快的契機，大力開拓自己的投行業(yè)務(wù)。由于成立時間較晚，很多中小券商的投行業(yè)務(wù)至今仍是空白。這些公司目前都把投行業(yè)務(wù)突破的重點放在了中小企業(yè)板上，加緊儲備企業(yè)資源。
運作將循新路徑
很多實力券商的投行在2000年備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板時，紛紛推出大投行模式，希望通過整合公司內(nèi)部資源，來構(gòu)建一套為企業(yè)提供輔導(dǎo)、發(fā)行以及上市后持續(xù)督導(dǎo)、并購重組等長期服務(wù)的機制。不少業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前中小企業(yè)板的推出將重新催生券商的大投行模式。
中小企業(yè)板的特點決定了上市企業(yè)不確定性較大、淘汰率較高的現(xiàn)實。而在保薦人制度實施的背景下，保薦人對自己保薦的企業(yè)需要承擔(dān)很多責(zé)任，如在募股資金的使用、上市后業(yè)績的穩(wěn)定等。這些工作光靠保薦人來做顯然是不夠的，需要券商投行整合公司內(nèi)部的資源，發(fā)揮團隊優(yōu)勢。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，首先是各家券商投行應(yīng)當(dāng)在實踐中探索建立一套包含自己理念的完整的企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，如關(guān)注企業(yè)的成長性和企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展前景等，從而在源頭上保證發(fā)股企業(yè)的質(zhì)量；其次是對投行專業(yè)化服務(wù)提出了更高要求。目前監(jiān)管層在核準(zhǔn)企業(yè)上市的過程中越來越重視法人治理結(jié)構(gòu)的完善性，而大多中小企業(yè)由于成立時間較短，在財務(wù)制度和法人治理結(jié)構(gòu)等方面需要券商投入更多的精力。特別是在持續(xù)督導(dǎo)期間，券商壓力也會更大，這就對券商投行提出了更高的專業(yè)化要求；第三是要樹立投行行為長期化的理念。面對一個企業(yè)不能再像以往那樣“一錘子”買賣，而是要投行與研究緊密結(jié)合，研究企業(yè)，審視企業(yè)，為企業(yè)發(fā)現(xiàn)價值，創(chuàng)造價值，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供長期服務(wù)。除了傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)外，并購重組、管理咨詢、財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)也將會成為投行業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容。(記者 張煒) |
